【陈诉】量变的前夕—2017中国医疗康健财产投资白皮书

2016年4月，咱们发布了易凯关在医疗行业的第一篇研究陈诉《这里会出BAT——易凯康健财产2016年投资白皮书》。

作者： 年夜康健派编纂来历： 本站原创2017-04-02 14:12:47

2016年4月，咱们发布了易凯关在医疗行业的第一篇研究陈诉《这里会出BAT 易凯康健财产2016年投资白皮书》。如咱们陈诉中所论述，中国的医疗康健财产迎来了倏地成长的汗青性机缘，估计这一市场于近来5年内无望到达8万亿元的范围。咱们信赖，将来5-10年将迎来中国医疗康健行业鼎新的真正量变。本年咱们沿用去年的情势，由医疗财产组的同事配合执笔，继承为各人阐发与瞻望2017年的行业趋向，深度梳理值患上康健范畴一级市场投资的新机缘。

2016年10月，国务院颁发了《 康健中国2030 计划纲要》�����APP（如下简称《纲要》）， 康健中国 的观点被晋升至优先成长的战略职位地方，《纲要》明确提出康健办事业总范围在2020、2030年跨越8万亿以及16万亿， 康健中国 战略势必成为我国医疗康健财产成长的主要引擎。

于谈及将来十年以前，咱们没关系先简朴回首一下过往十年。

于2007-2011这个前五年，中国当局不停加年夜医疗卫生收入，尤为是2009年启动的新一轮医改，新增长投入近万亿元用在扩展医疗保障系统笼罩、成立基本药物轨制等厘革，年夜幅提振行业景心胸；同时，城镇职工、城镇住民医保扩容带来行业倏地增加。

于2011-2015年这个后五年，于履历了天下医保年夜扩容后，部门地域医保资金最先出现付出压力，医革新入深水区，各地最先摸索差别体式格局的医保控费举措。政策之手最先强力干涉干与，终端付出收紧使患上 刚性 的医疗需求开释变缓。

从2015年最先，医保控费最先初见成效。城镇基本医疗安全基金于2015年以及2016年均出现出支出年夜在收入，且支出增速跨越收入增速。同时，贸易康健险也正于成为医药康健新的付出方。只管于整个国度规模内，多地域医保基金可连续性压力仍于加年夜，可是于整个医疗康健财产市场容量剧增，多条理付出威力总体提高的年夜配景下，各项医疗康健行业新政已经经具有真正落地的根蒂根基。将来5-10年，咱们将迎来中国医疗康健行业鼎新的真正量变。

这些量变包孕：

中国创举 将于于全世界新药舞台强势突起。按照Pharmaprojects统计，截至2015 年末，中国共有147 家企业涉足原研开发，假如仅从研发企业数目上看，中国已经经代替日本成为亚洲最年夜的新药研发国。跟着中国CFDA（国度食物药品监视治理总局）优先审评政策的推出和CDE（药品评审中央）审评职员的年夜幅扩编，中国于新药审评的理念以及事情体式格局愈来愈与国际接轨。与此同时，跟着年夜量于国际跨国医药巨头拥有多年事情经验的人材回归，中国医药工业于根蒂根基科学研究、试验室研发、工艺与出产、质控等方面程度周全晋升。据咱们相识，今朝中国于全世界领先并已经进入或者完成三期临床的新药研发企业已经跨越10家，已经经进入临床一期以及二期阶段的跨越50家。可以预期，跟着这批公司的发展成熟，于医药范畴中国将降生一批拥有全世界领先技能的立异药、原研药公司携带它们的重磅新品走向全世界市场。

精准医疗中国无机会引领全世界。于上游测序仪器范畴，美国公司据有绝对于上风，可是精准医疗研究的焦点需要年夜量的数据收罗与阐发，于这一点上，中国具备较着的上风。于数百家从事基因测序办事的中国公司中，华年夜基因已经经是全世界NIPT龙头企业；于医治血液肿瘤最有远景的CAR-T行业，今朝中国临床实验数目仅次在美国，位居全世界CAR-T范畴第一梯队。精准医疗代表着人类将来医疗康健的成长标的目的，中国于精准医疗范畴也将无机会处在全世界领先职位地方。

可穿着装备+长途诊疗+人工智能将完全倾覆传统诊疗办事。不久前，IBM的超等计较机Watson消化接收完25，000个医疗病例，竣事了两年的 闭关修行 ，不远万里来到中国，于浙江省西医院开启了中国医疗范畴运用人工智能的帷幕。中国医疗办事系统最年夜的痛点即为缭绕稀缺医疗资源的供需抵牾，但跟着互联网病院、医用可穿着装备和第三方影像中央的普及，将来人工智能势必于疾病预防以及诊疗方面阐扬更年夜的作用。技能上的冲破以及人工智能的迅猛成长让咱们愈来愈清楚地看到了传统医疗办事模式被倾覆的可能。

于这个年夜配景下，咱们以为于量变的前夕，于2017-2018年下列范畴值患上康健范畴一级市场的投资人重点存眷：

一致性评价带来的仿造药行业从头洗牌

审评效率以及理念的变迁对于中国新药研发企业成长的鞭策

海内生物制药、立异药与精准医治的成长

两票制下贸易范畴整合

高端医疗器械入口替换

高端医疗器械跨境收购

AI与呆板人于医疗康健范畴的运用

分级诊疗与专科连锁医疗办事平台的加快成长

1、医药与生物科技范畴

一、一致性评价带来仿造药市场的布局性厘革

二、 两票制 带来医药畅通环节年夜幅压缩，医药贸易集中度晋升

三、新版医保目次带来行业短时间内格式调解

四、新药研发（开发）的时代到临

五、政策搀扶带来的西医药财产进级

六、精准医疗引领新药研发潮水

2、医疗技能与医疗器械范畴

一、两票制周全实行鞭策渠道厘革

二、分级诊疗带来国产装备的时机

三、基在器械的第三方办事方兴日盛

四、新技能渗入器械范畴

五、精准医疗逐渐由观点走向成熟

六、海外投资与并购势头连续强劲

3、医疗办事范畴

一、医疗年夜情况的显著改良将促成行业进入一个相对于康健的成长阶段

二、可投资标的基数及优良标的数目增长将吸引更多的本钱进入

三、将来几年将是医疗办事范畴贸易模式立异的集中发作阶段

四、医疗办事资产的证券化将会进入上升通道

五、外资医疗集团将会成为中国医疗办事市场中一支新兴的气力

4、数字医疗范畴

一、一种焦点应战：变现模式是一道不能不迈的坎，To B模式较To C短时间内越发稳健

二、一次趋向改变：挪动医疗向数字医疗的转换本色是贸易模式立异向技能立异的转化

三、一项近期热门：年夜数据与人工智能于精准医疗与辅助诊断范畴风口正热，但将来于本钱市场注定不会一路顺风

四、一个持久时机：经由过程技能进级提高控费威力仍是焦点主题，仍存于庞大时机

附录：2013年至今中国医疗康健行业公司重要海外并购生意业务案例一览

行业趋向

2016年医药行业终端药品市场范围14，774亿元，增速已经放缓至7.3%.于医保控费以及各项针对于病院的行业政策趋严的环境下，医药行业增速进一步放缓，可以估计将来行业增速基本靠近GDP增速。将来一段时间行业趋向以布局调解为主。医药行业将慢慢从粗放式的体量的增加，慢慢蜕变为邃密化的品质晋升。

数据来历：南边医药财产经济研究所

如许的市场情况下，增加的驱动力集中于医保规模的扩展、新产物上市、医疗根蒂根基举措措施与办事的不停提高以及完美、慢性发病病率倏地增加、省/市级别高价值药物报销以及私家投资医疗保健等方面。可以预感的应战以及市排场临的压力重要体现于医保总控越发严酷、投标情势严重、品质一致性评价、合理用药、药占比降低以及专利药品实行国度价格构和等方面。

从国度政策方面看：仿造药品质以及疗效一致性评价（下称 一致性评价 ）、 两票制+营改增 以及新版医保目次是猜测将来趋向最主要的三年夜政策。一致性评价相干政策密集出台，明确了需要完成一致性评价的药品规模，确定了时间年夜限，制药企业的不雅望以及苍茫情绪会迅速改变为抢先恐后的；两票制界定清楚明确，11个综合医改试点省以及200个试点都会将率先实施，争夺到2018年天下周全放开，同时严酷履行单据治理，药品验支出库时必需包管票、货、账三者一致，乡（镇）可以多加一票， 两票制+营改增 的效果连结匀速开释，医药贸易面对年夜幅布局调解；新版医保目次共收载药品2，535个，增幅15.4%，此中西药为1，297个种类，增幅约11.4%，西药甲类 402 个，乙类 895 个， 中药共 1，238 个种类，增幅约 20%， 此中平易近族药增长 43 个，中药甲类 192 个，乙类 1，046 个。新版医保目次带来的厘革将于一年之后初见分晓。

从细分行业来看：自2015年以来，受年夜宗原料药价格上升的影响，化药制剂仍旧是医药打造行业龙头，事迹逐渐晋升。2016年细分行业范围为7，534.7亿元，同比增长10.8%，利润总额950.5亿元，同比增长16.8%，跟着仿造药一致性评价政策的推进，一定会促成我国医药财产进级以及布局调解，将来化药制剂行业将出现出优越劣汰，集中度晋升的趋向。生物制药依然高速增加，但利润增速有所下滑，估计将来仍有较年夜开释空间。西医药行业享受政策歪斜，估计将来出产、临床运用、医保等政策的铺开将会鞭策中药配方颗粒行业倏地增加，中药饮片行业则仍旧连结较快增加。自2015年以来原料药行业的回暖或者于今明两年达到顶部，存于短时间投资时机。海内新药研发方兴日盛，面向中国以至全世界市场、把握重磅产物以及要害技能的平台型新药研发企业将遭到本钱的青睐。精准医疗观点指导的靶向药物具备很高资金成本以及研发危害，海内药企偏向在获取外企独家授权或者者遴选重磅药物带入海内开发上市，小份子药物新剂型与生物药新种类会成为趋向。

数据来历：南边医药财产经济研究所

数据来历：南边医药财产经济研究所

放眼将来三年，咱们估计中国医药以及生物技能行业将呈现如下变迁。

一、一致性评价带来仿造药市场的布局性厘革

仿造药品质以及疗效一致性评价，底子目的于在晋升海内仿造药的品质程度，终极实现入口替换以及医保控费。一致性评价虽然会带来仿造药行业格式的重塑，带来投资时机，但需要辩证的对待这个问题。

一致性评价短时间内其实不必然致使海内仿造药市场份额的晋升，也其实不象征着短时间内医药收入用度的削减。于布局调解期，一致性评价所触及的种类的生物等效性以及工艺程度、渠道品牌、降价空间是仿造药行业洗牌中判定投资价值的尺度。一方面，于生物等效性以及工艺程度较难达标的种类，工艺程度就是判定是否具有投资价值的尺度，于生物等效性以及工艺程度轻易到达的种类，市场是充实竞争的，这时候候渠道以及品牌就是判定投资价值的尺度。另外一方面，对于在一个行将问世或者，刚问世不久的仿造药，其投资价值的要害于在原研产物有多年夜的降价空间，这个降价空间该当看的是绝对于数值而不是百分比。于到达尺度的企业中，其重要种类如须2018年末前完成仿造药一致性评价、且已经申报一致性评价的尤其值患上存眷。

有天资完成一致性评价的临床机构的紧缺、行业尺度的缺掉和参比制剂的有余，极可能影响2018年年末前一致性评价的准期完成， 政策调解或者于所不免。今朝一致性评价提出的289种类目次只是第一步，后续规模更广的一致性评价政策的出台或者将对于行业孕育发生更深远的影响。虽然存于不确定性，但一致性评价短时间内对于仿造药龙头企业、CRO企业、药用辅料龙头企业和制剂出口企业的促成作用，是无庸置疑的。

二、 两票制 带来医药畅通环节年夜幅压缩，医药贸易集中度晋升

跟着 两票制 以及 营改增 出台与实行，企业被迫由已往的 低开 模式转为 高开 模式，企业财税承担较着提高。集代办署理、过票、配送在一体的中小型批发企业因为过票营业难认为继以及医疗机构回款账期压力而面对裁减，火急追求年夜型畅通企业收购，畅通环节将年夜幅压缩。而天下性以及区域配送龙头企业则经由过程并购整合的体式格局年夜幅扩展终端笼罩率。

同时，于 两票制 的压力下，小型的连锁药店以及零售店因为不克不及使用现金生意业务致使运营成本增长、利润降落，也将面对年夜规模整合，年夜型连锁药店将继承受益在行业集中度的晋升。与此同时，新兴的专业CSO将来增加迅速，成为医药贸易里值患上存眷的一个细分范畴。

三、新版医保目次带来行业短时间内格式调解

2009版的医保目次催生了数十个发卖额过十亿的种类，新版医保目次的降生，象征着1.5万亿医药市场无望迎来重构。

2017年新版医保目次新增药品339个，此中中枢神经范畴新增17个种类，21个种类排除限定使用；儿童用药新增91个种类；同时医治用度较高的替尼类以及DPP4按捺剂等药物也新增进入医保目次，而多个原目次中药打针制剂种类被新增为二级以上医疗机构使用，同时对于顺应症的限制也越发严酷。新版医保目次对于中成药、儿童药、立异药以及年夜病种药物的鼓动勉励以及撑持力度加年夜，对于中药打针制剂等范畴管控更严。

2017版新版医保目次将2009年之后上市的新药作为重点评审对于象，并对于此中的立异药物进一步的歪斜，并同时将疗效切当的高价药品纳入拟构和目次。2008年至2016年我国核准的立异化药以及生物成品中，也绝年夜部门被纳入17版医保目次或者构和药品规模。可以意料于将来具备较高临床价值、年夜空间、进入壁垒较高的立异药以及高端仿造药种类将得到青睐。

四、新药研发（开发）的时代到临

按照Pharmaprojects统计，截至2015 年末，中国共有147 家企业涉足原研开发，假如仅从研发企业数目上看，中国已经经代替日本，成为亚洲最年夜的新药研发国。海内新药研发企业已经于量变前夕。跟着CFDA以及CDE不停的政策撑持以及连续的理念更新；跟着海外人材的陆续回归与新药研发配套财产的完美；跟着总体工业程度的晋升与部门新药研发相干范畴技能（如基因测序、份子诊断以及精准医疗）的迅猛成长，跟着危害投资机构的前瞻性及专业化水平年夜幅晋升等要素，新药研发（开发）行业行将进入量变的倏地生持久。面向中国以至全世界市场、 把握重磅产物以及要害技能的平台型新药研发企业及临床上风较着的重磅种类将遭到本钱的青睐。

全新靶点及化合物的原立异药研发具备很高资金成本以及研发危害，而引进重磅种类并举行差异化以及针对于性地开发或者具备更为可控的资金成本以及研发危害，是以也获得本钱更多的承认。如许的思绪催生了两方面的趋向：一方面，外资药企出在合规危害及药物推广成本的思量偏向出售药物的中国区授权。而海内药企于合规以及低成本营销方面具备怪异上风，得到外企的独家授权可以迅速加强竞争力。西藏药业收购阿斯利康旗下血汗管药物依姆多、恒瑞引进Tesaro旗下止吐药Rolapitant、亿腾收购礼来旗下抗生素希刻劳以及稳可托都属在这类模式。另外一方面， 海内新药研发企业踊跃于全世界规模内遴选重磅药物，带入海内开发上市。再鼎药业引入韩美医药的肺癌范畴于研药物HM61713；派格生物引入辉瑞的糖尿病范畴于研药物GKA都属在这类模式。而索元生物收购礼到临床掉败药物DB103的全世界权益则属在立异药物的再开发。这些企业多数具备于跨国药企富厚研发经验的团队，所选种类具备很高的市场潜力、于国际市场上已经获乐成或者进展较快、具备较多靠得住临床数据撑持等特色。

新药研发将来趋势在邃密以及精准。化学立异药凡是有用性高，广谱性高又易在口服，但随之而来的副作用也会较年夜；生物药靶向性更好，保险性高、但有用性有余，且凡是不克不及口服。成长统筹二者上风的新药会成为趋向，如小份子药物的新剂型（缓释、靶向）或者生物药的新种类（长效、口服）等。

最近几年来于发财国度生物药研发范畴的异军崛起是多种缘故原由决议的：（1）化学药研发乐成率降低，均派成本显著提高；（2）生物药的高保险性致使高研发乐成率。（3）发财国度社会付出系统完美。而对于在海内新药研发企业而言，化药整体研发成本（尤为是临床试验成本）较低、 Me too、Me better类新药可自创年夜量外洋经验，显著提高乐成率、药价可被海内年夜部门人群接管，以是海内化学新药的研发仍存于许多时机。而对于在海内生物立异药来讲，成本及价格太高、于付出端受限或者成为制约其成长的要害要素。当前于较高行业预期的环境下生物立异药的市场仍将连续火热，但将来势必经受市场磨练。

五、政策搀扶带来的西医药财产进级

基在西医药的 简洁廉验 等上风，国度对于西医药财产举行了无力的政策搀扶，但西医药要想真的阐扬如许的上风，布局性调解也是不成防止。医疗办事真个国度强迫性政策撑持，于西医药的消费端奠基根蒂根基，出产真个主要尺度化以及现代化，为财产进级打下根蒂根基。详细来讲，中药配方颗粒行业于替换中药饮片以及政策利好的环境下，估计行业将来五年增速仍旧跨越 30%，但市场准入铺开致使的竞争加重或者于将来3年内初显。中药打针液行业于规范度晋升，以及再评价政策的鞭策下，将履历阵痛期、年夜浪淘沙以及投资时机涌现的历程，保险性高的打针制剂更具投资价值。

六、精准医疗引领新药研发潮水

精准医疗引导下的药物开发因此个别化医疗为根蒂根基，交织应用基因组测序技 术和生物信息年夜数据技能从而开发特定患者的特定的基因突变的靶向药物市场。2016年中国精准医疗的市场范围已经达400亿人平易近币，此中靶向药物市场范围130亿人平易近币，占精准医疗32.5%的市场份额，将来5年增速估计跨越20%的。

精准医疗的呈现致使疾病的分型越发的细化，疾病亚群数目年夜量增长，年夜型制药公司很难再彻底垄断立异药研发的市场，同时与传统药物研发模式比拟以精准医疗为引导的新药研发可以显著降低研发成本以及周期，提高临床乐成率。把握焦点技能的中小企业以及草创公司面对更多时机，也能对于新趋向实现倏地反映，更具投资价值。海内中小企业于精准医疗方面的产物技能及贸易模式方面的立异也不逊在外洋企业，针对于特定基因突变举行肿瘤靶向药物开发的思绪迪、以全基因组扫描、临床年夜数据技能引导掉败药物再开发的索元生物就这种企业的典型代表。

咱们以为，2017年如下范畴将会遭到本钱的重点存眷

慢性病及肿瘤范畴的立异药、生物药公司及化学药物研发平台

有实力率先经由过程一致性评价的仿造药企业，与一致性评价与医药财产链的分工细化深度联系关系的CRO/CMO企业

现代中药技能平台，保险且有用的中药上风种类

结构医药范畴的A股重要玩家

结构新药研发：恒瑞医药，海正医药，丽珠集团，泰康资产，国投立异、君联本钱

结构渠道与发卖：瑞康医药，上海医药，国药一致

结构海外优良资产并购：绿叶制药，复星医药，人福医药

加码生物药研发及出产：三生制药，药明生物，信达药业

海外新药工程的引进：再鼎医药，华领制药，恒瑞医药，派格生物

非医疗行业公司战略结构：三胞集团，百花村，金石东方

行业趋向

2011-2016 年中国医疗技能与医疗器械行业支出的年平均复合增加率高达20.7%，远高在全世界 3%摆布的年平均复合增加率。2016年中国医疗技能与医疗器械市场范围约3，700亿元，比2015年度的3，080亿元增加了620亿元，年增加率约为20.1%.估计2019年市场范围将到达6，000亿摆布。此中影像装备、体外诊断以及高值耗材盘踞医疗技能与医疗器械市场的前三年夜细分，别离占到总市场范围的19%、16%及13%.从药械比来看，今朝我国器械市场与医药市场的范围比例仅为1：7摆布，远低在全世界1：3的程度。从人均医疗技能与医疗器械用度看，我国今朝人均用度仅为6美元，而发财国度人均用度都于100 美元以上，美国到达329美元/人，瑞士更是到达513 美元/人。是以，不管从诊疗要领学，照旧从消费程度来权衡，中国医疗技能与器械市场均具有伟大的发展空间。

咱们不雅察到国度政策对于在医疗技能与医疗器械市场的将来趋向有着主要的指导作用。2016年10月发布的《关在医疗器械优先审批步伐的通知布告》明确了稀有病、恶性肿瘤等六年夜类医疗器械优先审批步伐，于近几年撑持医疗器械国产化的根蒂根基长进一步搀扶国产器械市场的倏地成长。同时，于继药品两票制的正式宣布后，2016年4月颁发的《深化医药卫生体系体例鼎新2016年重点事情使命》提出了推进高值医用耗材集中采购以及网上公然生意业务，器械两票制风声已经起。

除了了政策要素之外，人口的逐渐老龄化及就医人次的增长，都令人均医疗费进一步晋升。我国65岁以上人口比率年年升高，2015年已经到总人口 10.5%，进入人口老龄化社会。同年天下总诊疗人次到达77亿次，比2010年的58亿增加约30%，平均每一人每一年看病6次。由此，医疗消费的需求的增加将使医疗器械行业连结强劲增加势头。

整体来看，2017年中国的医疗技能与医疗器械市场将出现如下几个主要的成长趋向：

一、两票制周全实行鞭策渠道厘革

2017年两票制将从去年的试点走向周全实行，年夜企业将会将渠道下沉，中小型代办署理商将被裁减一批，吞并一批，转型一批。于此趋向之下，行业内将会孕育三年夜趋向性厘革：横向收购、纵向延长与转型。

于横向收购方面，资金富余、实力雄厚、渠道广布的年夜型贸易公司，将不停吞并与整合区域型渠道，并将渠道制造成供给链整合方案的提供商，事迹将迎来发作。

纵向延长又可分为三种：一是出产型企业下流渠道化，即年夜型企业收购经销商，例如美康收购倚生成物，安图收购盛世君晖；二是畅通型企业上游自产化，即畅通企业收购上游技能，例如畅通发迹的润达医疗并购POCT高技能壁垒产物线；三是畅通企业下流办事化，即畅通企业向终端办事延长，好比迪安诊断继承踊跃结构终端第三方试验室。纵向延长使患上企业于上下流有了更多的话语权，从而经由过程协同作用晋升了企业利润率。

转型是指医疗器械出产型企业与渠道型公司之间营业模式的改变，譬如部门器械经销商于两票制、营改增及年夜整治配景下转型CSO；部门器械代办署理型贸易于上述配景下或者将转型配送型贸易。

总之，渠道商的并购、延长、及转型将使患上渠道环节慢慢走向集中，这是两票制趋向下渠道整合的将来前途。

二、分级诊疗带来国产装备的时机

2017年，分级诊疗鼎新将会继承深切，并于天下各地周全放开。虽然病人真个不雅念不会迅速转变，但 春江水暖鸭先知 ，分级诊疗将带来医疗资源配置向下层下沉。与我国高端医疗装备市场被外企垄断的场合排场差别，广漠的下层医疗市场，始终是国产物牌纵马驰骋的战场，而从政策面上看，国度亦鼓动勉励与撑持下层医疗单元使用优异的国产医疗器械与装备。咱们估计跟着政策的歪斜与资金投入的偏重，国产优异的器械品牌，不管是有渠道有产物的年夜品牌照旧于技能上有独到的地方的后起之秀，于下层范畴将迎来发作。

这此中，一方面是下层现有装备更新换代进级的时机，另外一方面则是能满意不停增加的下层医疗需求，但又操作简洁的装备的时机。咱们将重点存眷查验诊断装备（尤为是POCT及快检装备等）、慢性病相干家用装备、医用痊愈器械、大夫随诊随访装备、超声等保险简洁的影像装备等下层装备范畴。

三、基在器械的第三方办事方兴日盛

跟着医疗鼎新的不停深切和对于各类新兴模式的不停探索，咱们以为愈来愈多的机构与公司会心识到：为病院办事、与病院双赢的 互利模式 ，会比革病院命、抢病院买卖的 倾覆模式 更切合今朝的医疗贸易情况，于此之下各种基在器械的第三方办事机构将年夜有可为，各种 互联网+ 的思维与模式也会融入到这些办事中。

2016年10月，国度卫计委印发《医学查验试验室基本尺度以及治理规范（试行）的通知》，明确医学查验试验室属在零丁设置的医疗机构，为自力法人单元，自力负担响应法令义务，由省级卫生计生行政部分设置审批。进而2017年1月国度卫计委颁发的《关在医学影像诊断中央等自力设置医疗机构基本尺度以及治理规范解读》明确医学影像、查验、血液净化、病理中央作为自力医疗机构势于必行。

从卫计委对于第三方诊断、影像与病理等的发文撑持，和年夜型医疗企业于这方面的结构与并购可以看出，基在医疗器械与装备的第三方诊断、影像、病理、物流、消毒、维修、装备打包等新兴的集约化办事模式将无力地鞭策医疗行业的成长。因为这些范畴同时也是本钱密集型行业，信赖将会有年夜量的投资及并购事务发生。

咱们看到于第三方查验范畴，龙头企业金域查验行将上市，后起之秀如千麦医学、北京以及合等也连续获得本钱的撑持倏地成长；于第三方影像范畴，一脉阳光得到高盛的A轮投资，安然好大夫、上市公司广宇集团等也踊跃结构该范畴；消毒范畴，老肯医疗及国药控股正于踊跃结构第三方消毒供给链；而第三方维修的企业如昆亚医疗、柯渡医疗别离登岸新三板与得到本钱投资。

咱们还不雅察到，如第三方查验、第三方影像等与诊断相干的第三方机构，不只可以向病院提供办事，更可以面向泛博的消费端市场，如能联合好早筛、体检等产物办事，将突破病院市场的窠臼，创举出万亿级另外康健保健市场，如再与年夜数据、人工智能等 互联网+ 相联合，或者与新药研发等对于接，将有不成估量的发作潜力。

四、新技能渗入器械范畴

早筛技能、人工智能、3D打印、医疗呆板人等将带来诊疗的倾覆性革命。

今朝早筛可分为两年夜类：遗传病早筛与肿瘤早筛。遗传病早筛凡是是指产前筛查以及经由过程基因检测的要领来计较患上遗传病的几率；肿瘤早筛是指于有临床症状以前经由过程液体活检、基因测序等手腕对于肿瘤做初期发明。这二者对于在提高人口本质、提高肿瘤保存率都有着主要的意思。日前癌症早筛公司Grail得到9亿美元的B轮融资，再次激起了本钱的热度。早筛的主要性不问可知，将来联合人工智能诊断等技能，又将降生万亿级的蓝海市场。

人工智能诊断方面，人工智能以及医学影像的联合是最近热点的存眷点。中国以及美国的医学影像数目去年增速别离是30%以及63%，而放射科医师数目增加率仅别离为4.1%以及2.2%，影像科诊断供需缺口伟大。人工智能读片的新趋向或者将倾覆将来影像学诊断，填补人工诊断的数目以及正确度的有余。今朝，来自google年夜脑与Verily公司的科学家开发出的诊断乳腺癌的人工智能诊断正确度到达88.5%，完胜人类闻名病理学家73.3%的正确度。将来人工智能诊断的更多病种冲破及正确率的晋升，将完善契合第三方影像行业的迅速成长壮年夜，使患上影像云诊断平台成为影像诊断的终极解决方案。

3D打印医疗器械是另外一新兴范畴。骨科器材类的3D打印财产近几年已经开端投入了使用，如史赛克的3D膝枢纽关头置换，爱康医疗的3D髋枢纽关头，科太迈迪的3D要害骨打印。3D打印另外一年夜运用范畴是齿科，海外的巨头BEGO、普兰梅卡等医疗巨头都纷纷出产合适口腔运用的3D打印装备，如3D Systems、EOS也被开端引入了中国的病院。技能的更迭将是器械市场成长简直定性趋向。

全世界医疗呆板人行业2016年营收到达约85亿$，守旧预计将来5年年平均复合增加率将到达15%，至2020年将跨越150亿$。这此中，手术呆板人将占60%，而痊愈呆板人将占20%.手术呆板人中，达芬奇呆板人自获批以来已经乐成完成为了百余万例繁杂手术。痊愈呆板人也于技能的慢慢冲破下日渐进入市场，按照密西根年夜学痊愈呆板人协会估计，痊愈呆板人将来5年复合增加率37%，远高在其他医疗呆板人。这一范畴中，外洋企业ReWalk、Cyberdyne、Hocoma、Woodway等公司的外骨骼呆板人已经崭露头脚，中国的蝶以及科技、傅里叶呆板人、安阳神方等痊愈医疗器械公司自产的医疗呆板人也逐渐投入使用。

今朝医疗器械范畴的这些新技能的公司尚处在初期，仍重要以pre-A轮，A轮投资为主，本年咱们估计这些范畴会有愈来愈多的创业公司及投资事务，领先企业也将初露眉目。技能平台型公司v.s.垂直范畴公司；年夜企业的立异部分v.s小型创业公司，谁将脱颖而出咱们将拭目以待。咱们以为平台型公司看迁徙落地威力，垂直范畴公司看渠道推广威力，年夜企业立异部分看协同及资源互动威力，小型创业公司看技能单点发作威力。

五、精准医疗逐渐由观点走向成熟

2015年1月，时任美国总统奥巴马师长教师提出 精准医疗规划 ， 精准医疗 一词渐成医疗范畴的热点辞汇，跟着NGS、基因编纂、DNA捕捉、生物信息等技能的不停成熟。精准医疗也逐渐从观点走向成熟。从诊疗流程来看，精准医疗可以分为初期筛查、疾病诊断、以及预后随诊。

于遗传早筛范畴龙头企业基本成形，贝瑞以及康行将登岸本钱市场，诺禾致源得到国投立异的年夜额融资，安诺优达出产的基因测序仪NextSeq 550AR，和胎儿染色体非整倍体检测试剂盒得到CFDA的医疗器械产物注册核准。于肿瘤早筛范畴，近日，癌症早筛公司Grail得到9亿美元的B轮融资，再次激起了本钱的热度。早筛的主要性不问可知，将来联合人工智能诊断等技能，又将降生万亿级的蓝海市场。而鹍远基因的首创人之一，张鹍传授及其团队于《Nature Genetics》 上发布最新力作，活着界上创始高通量甲基化无创检测新技能，将来可以用在癌症无创早筛与溯源。于海内，玻尔诚引入的结直肠癌甲基化基因早筛产物也得到了CFDA的医疗器械证，这些结果都将掀起行业的热度，估计海内该范畴也将降生一批创业公司。于技能上，早筛的成长重要依靠在液体活检，DNA捕捉与扩增等技能，甲基化及其他靶点的发明等技能的成长，同时也需要堆集充足的临床数据，具有明确的临床指证，才气逐渐成为初期筛查的金尺度。

于疾病诊断方面，精准医疗今朝运用至多的就是肿瘤的精准用药及随诊。经由过程肿瘤的份子病理学查验，如NGS、一代测序、PCR、FISH、CTC、单细胞测序等技能，从份子的层面注释患者的个性化环境，从而于临床上制订精准的医治方案与相识预后环境，联合靶向药物、细胞医治等手腕、实现精准与个性化的医治。

今朝，海内的NGS与ctDNA范畴竞争场合排场火爆，浩繁企业呈百舸争流之势，颠末近来两年的赛马圈地，行业行将迎来洗牌期以及更残暴的竞争。咱们估计整个行业于短时间内将看各家的商务拓展及贸易化落地威力，中期看办事品质以及产物研发与报证威力及客户粘性，持久将看年夜数据的堆集运用、贸易生态的制造及新技能的开发与贸易化。企业方面，范围领先的世以及基因、燃石医学等企业连续获得本钱存眷，而以元码基因、美因基因、基因加、臻以及科技为代表的新兴权势也正于以各自差别的切入点踌躇不前。

6. 海外投资与并购势头连续强劲

2016年末以来，市场上的投资机构及年夜企业于医疗器械的投资中，以稳健性为主，器重有发卖利润，有成熟渠道的不变型的投资时机，并最先踊跃追求海外有技能的公司举行投资，以实现产物的引入，并与海内的渠道上风互补。因为总体上看医疗器械贸易化的周期快在新药，咱们估计本年投资机构，出格是美元基金，将会相沿此趋向，继承加年夜对于海外技能型医疗器械企业的投资以至并购；而A股公司并购海外医疗器械企业也将连续举行，海外并购已经成为海内企业引入外洋技能、海外企业于中国贸易落地的有用体式格局。

2016年至今，九安医疗9，388万欧元收购eDevice，加码医疗检测装备；紫鑫药业收购Nabsys2.0，进军基因检测；京东方5000万美元投资以色列无创医疗装备公司Cnoga；三诺生物以2亿美元收购美国PTS诊断，进入IVD行业的POCT诊断范畴。体外诊断、基因测序、立异医疗装备作为技能壁垒高、增速快的热点范畴，是龙头收购的必争之地。2017年又将是海内龙头争相结构海外的一年。

咱们以为，2017年如下范畴将会遭到本钱的重点存眷

成熟范畴企业的并购与整合（尤为是上市公司的收购）

平台型与垂直范畴的渠道商

基在器械装备的各种第三方办事机构

新技能范畴

海外技能型企业的投资

结构医疗器械范畴的A股重要玩家

医疗器械平台化公司：迈瑞医疗、鱼跃医疗、新华医疗、华润万东、山东威高

医疗器械专业化公司：乐普医疗、微创医疗、达安基因、科华生物、三诺生物、凯利泰

第三方办事类公司：迪安诊断、金域查验

传统医药类公司：信立泰、海思科、海南海药、北陆药业

非医疗类公司：宏达高科、经纬纺机、TCL、三胞集团

行业趋向

受益在中国当局奉行的全平易近医保政策，中国的医疗办事市场于已往的五年中连结了高速增加，达到近3万亿的总范围，年均复合增加率跨越15%.而此中非公立医疗办事市场增速更快，跨越25%，靠近3千亿的市场范围。中国的总医疗开支占GDP的比重已经经跨越6%.

同时，受中国今朝奉行的新医改政策的影响，医疗办事市排场临一段时间的基数重塑，将来五年内的增速将会放缓，估计年均复合增加率将于10%摆布，但非公立医疗办事市场的增速仍旧会维持于20%以上。

作为一个同时兼有市场化与公益性两重属性、信息极端不合错误称的非凡行业，医疗办事的投资始终都是一个让人又爱又恨的范畴，尤为是于中国做医疗办事的投资，更是一个让人无比纠结的工作。

对于在一个高度管束，受政策要素影响较年夜的行业，中国的医疗办事行业始终没有解决顶层设计的问题，已往十几年一轮又一轮的 新医改 ，始终都于美日欧等各类差别的线路上往返摇晃， 终极的成果都是只追求于某一个环节上解决局部问题，好比医疗办事供应端与付出真个对于立，只放水（财务拨款）不疏浚水管（资金使用效率），重医治轻预防与痊愈等，而轻忽了医疗办事系统需要一套完备的解决方案，从而形成了于此中的各个介入主体都不克不及很好的饰演起各自应有的脚色，进而呈现了各类乱象，如过分医疗、骗保套保、年夜型公立病院的 虹吸效应 、无序低效的患者就诊路径等。

2006年先后，中国的医疗办事行业最先逐渐向本钱开放，以后颠末几年的试水与不雅望，自2012年最先进入中国第一轮本钱投资周期。据不彻底统计，已往五年中于这一范畴的投资案例跨越200个，险些触及到医疗办事的各个细分范畴，从年夜病院到小诊所、从综合医疗到专科医疗、从零售终端到第三方办事等。但纵然云云，也没法袒护中国医疗办事投资格史短、还没有造成成熟投资模子的事实，一个典型的体现就是于医疗办事投资范畴，能走完完备的投资周期的案例凤毛麟角。

医疗办事的投资是一个极为依靠价值取向的行业，由于本钱的逐利属性与医疗办事的公益属性自然存于冲突，这就使患上于成立医疗办事的投资模子时，需要设定差别在其它细分范畴的阐发框架，引入一些全新的变量，而这一非凡性并无被充实的器重，使患上对于在中国的医疗办事范畴的投资会让许多人孕育发生许多的纠结。

只管云云，伟大的市场容量、较年夜的供需缺口和极强的抗周期属性等特性，照旧吸引了愈来愈多的本钱进入医疗办事投资，究竟，于履历了各类 疯来疯往 的风口后，医疗办事行业成为为数未几的避风港，而这一特性于2017年将会闪现患上尤其较着。

自2012年先后最先的一轮投资周期，圆满完成为了中国医疗办事范畴投资的第一个 五年计划 ，不管已往的成就是否到达预期，都将成为中国医疗办事投资格史中不成超越的一章。而作为第二个 五年计划 新起程的2017年，是医疗办事投资的合法时。

一、医疗年夜情况的显著改良将促成行业进入一个相对于康健的成长阶段

虽然中国的医疗办事根蒂根基举措措施另有许多的不完美，但不成否定，中国当局于这已往十多年的医改试错中堆集了不少经验与教训，也逐渐于摆正自身作为羁系机构应有的位置，将开释整个行业的出产力。而这此中最主要的方面，就是净化市场情况。

一是以前的各类 掩护主义 最先逐渐被攻破， 亲儿子 （公立病院）也逐渐掉去了被宠嬖的职位地方，进而转向的是经由过程设定好同一的游戏法则，让各种介入主体都能享有平等的竞争职位地方。详细表现于对于在社会办医政策的开放与撑持、再也不报酬设定各种分歧理的市场准入障碍，不论是于答应进入的医疗细分范畴、医疗机构的新建、医保天资的获取等方面，照旧于医疗资源的开放与流动方面，都比以前要宽松许多。

二是针对于各种背法背规举动的冲击力度也远超汗青程度，如针对于不法行医、超规模谋划、虚伪宣传等举动的冲击，鼎力大举奉行药品一致性评价与药品畅通范畴的鼎新，增强对于医保资金使用环境的羁系等，将转变之前 劣币摈除良币 的乱象，让真正秉持 医者仁心 的优异企业拥有精良的竞争情况，迅速脱颖而出。

市场情况的净化将有益在出产因素的流动，尤为是医疗人材、治理职员、医疗资源等，进而实现更高效的资源配置。

二、可投资标的基数及优良标的数目增长将吸引更多的本钱进入

过往跨越200个投资案例，成为中国医疗办事投资范畴的第一代投资标的，虽然有许多标的于贸易模式与团队等方面都有待连续验证，但此中已经经不乏可以作为第二代投资标的的优异企业。

因为各类尽人皆知的缘故原由，中国的医疗办事范畴始终缺少真正受人尊重的带领品牌，这对于在一个拥有4万亿市场容量的行业，显然不是一个一般的征象；尤为是医疗办事行业因此一个以 信托 为焦点元素的范畴，品牌影响力是最主要的要害竞争因素之一。这一点已经经被愈来愈多的市场介入主体所认知，并都于起劲去制造优良医疗办事品牌。今朝于某些细分范畴，咱们已经经能看到此类较着的迹象，可以预感于接下来的五年中，势必呈现数个真正受市场承认的带领品牌。

三、将来几年将是医疗办事范畴贸易模式立异的集中发作阶段

医疗办事行业的焦点是怎样用最经济、快捷的体式格局为患者提供最合用的医疗办事，缭绕着医疗机构、大夫、患者、付出等各个介入主体间差别的互动体式格局，可以孕育发生出多样化的贸易模式。

但因为受政策及羁系情况的影响，中国的医疗办事行业于已往的贸易模式都过在单一，重要都集中于复制公立医疗的模式，好比以年夜病院为支流的载体，而不像于成熟医疗系统的国度，有各种差别的贸易模式来解决差别的需求，好比社区诊所、大众手术中央（和第三方影像中央）、大夫创业平台、便捷诊所（一分钟诊所）、医疗地产、大夫金融、第三方办事商、新科技的运用等，虽然其实不是每一一类型都合适中国今朝的现实环境，但这些需求都是自然存于的，将成熟国度的贸易模式复制到中国，这一做法一样合用在于医疗办事范畴。同时，中国重大的人口基数及广漠的区域，为这些贸易模子于中国的立异应用都提供了很好的泥土，出格是于已往十多年中，中国中产阶层的突起及新生代的涌入，他们更能接管新的事物，从而会加快这些贸易模式于中国的落地。

可以预感，2017年最先将会有愈来愈多立异的贸易模式呈现，并进入集中发作阶段，而这点将会远跨越人们今朝的想象水平，出格是对于在那些受中国传统医疗情况影响而视线受限的人来讲。

四、医疗办事资产的证券化将会进入上升通道

虽然自2009年爱尔眼科成为A股医疗办事行业第一家IPO企业以来，再未呈现第二家医疗办事企业的IPO，但A股对于医疗办事企业的热忱却从未消退。而受制在中国非凡的上市审核系统，许多企业被迫转向喷鼻港市场。

2013年末凤凰医疗作为中海内地第一家医疗办事企业登岸港股，今后平均每一年都有两到三家医疗办事企业于喷鼻港上市，且总体的体现其实不输在喷鼻港市场的平均程度。据不彻底统计，今朝已经经有不少在十家的医疗办事企业于预备冲刺港股，估计于2017年将会有不少在三家的医疗办事企业实现喷鼻港上市。

跟着中国本钱市场鼎新的推进，可以预感A股的上市周期将显著缩短，从而吸引愈来愈多的医疗办事企业于A股上市，以至以前于喷鼻港上市的企业会经由过程 A+H 的体式格局回归A股。是以，于接下来的 五年计划 中，将会有愈来愈多的案例实现完备的投资周期。

另外一方面，与IPO相对于应的，医疗办事范畴中的并购案例将会自2017年最先逐渐涌现出来。这重要源在于过往的200多个案例中，将会有不少案例呈现基金到期的景象，出格是于2012-2013年摆布投资的案例，假如估计将来两年内实现IPO的可能性比力小，将会选择经由过程并购的体式格局实现退出。

五、外资医疗集团将会成为中国医疗办事市场中一支新兴的气力

中国的医疗办事市场是少数几个外资占比力低的范畴，以前重要受制在国度政策的管束。于已往的几年中，中国当局逐渐放宽了外资的准入，愈来愈多的外资医疗集团最先于中国设立合资医疗机构，将外洋优异治理经验与医疗资源带到中国，办事中国泛博患者。虽然于过往的经验中，外资于中国的医疗办事市场中的乐成案例其实不多，掉败的案例反而不少，但这其实不故障他们进入中国的热忱与刻意。可以预感，将来几年内，将会有愈来愈多的外资医疗机构呈现于内地，进而对于海内的企业带来应战，迫使他们提高自身的竞争实力。

2017年，医疗办事的投资主题将逐渐从解决 可及性 问题向存眷 医疗质量 方面转移；同时，缭绕着 去中央化 的医疗办事提供体式格局而睁开的各种贸易模式会遭到青睐。

虽然医疗办事的供应问题是永恒的主题，但跟着国度对于公立病院的定位逐渐明确、当局实行越发严肃的成本节制、平易近营医疗总体医疗程度晋升带来对于大夫吸引力的增长、大夫不雅念的越发市场化，使患上平易近营医疗将逐渐转变已往于公立病院夹缝中保存的状态，进而向提供更有质量的医疗办事进级。

一些定位在为非医保患者提供可承担的、高质量医疗办事的贸易模式越发顺应中国新的医疗市场情况，如各种消费型医疗、改良性医疗等范畴，因为方针用户群体定位清楚、可付出威力及付出意愿都比力强。 高薪养廉 的作用会引发大夫可以或许回归到医疗的素质，防止过分医疗，经由过程高质量的办事来作为焦点营销计谋，会被愈来愈多的受众所接管。

跟着当局逐渐理顺各种医疗机构间的瓜葛，和因为信息通明化带来的就诊意识转变，整个的patients flow模子将会发生较年夜的变迁，从而将转变今朝的市场格式。年夜病院或者超年夜病院将再也不是集所有类型医疗办事为一身的医疗机构，各种专业的专科门诊、特点诊所、医疗中央等将会以其便当性、专业性及有质量的办事而负担较多的医疗办事量，并与病院间实现康健有序的互动，进而逐渐靠近成熟市场国度的医疗办事模式。

咱们以为，2017年如下范畴将会遭到本钱的重点存眷

专科病院及小型医疗机构连锁，包孕医美、痊愈、社区医疗、西医、辅助生殖（IVF）

第三方办事提供商，包孕第三方影像中央、第三方手术中央、第三方试验室等

结构医疗办事范畴的A股重要玩家

传统医疗办事企业：爱尔眼科、通策医疗

传统的医药企业：恒康医疗、康美药业、益佰药业

传统的医疗器械公司：乐普、鱼跃、九安、新华、威高

非医疗行业公司：宜华康健、中国挪动、龙湖地产、奥克斯、泰康安全

行业趋向

数字医疗范畴投融资趋向于2016年呈现了庞大变迁。于变现模式的焦点应战下，曾经经以毗连医患为焦点的挪动医疗自上半年安然好大夫完成巨额融资后从火爆状况完全冷却。与此同时，市场又找到了AI以及年夜数据这一新的热门标的目的，年中于短期内持续完成为了新屿科技、零氪科技以及思派收集三家肿瘤年夜数据公司的融资。到了下半年，行业内公司已经经纷纷为本身贴上年夜数据标签，连细分市场名称也已经经悄然从 挪动医疗 改变成为了 数字医疗 。咱们估计于2017年，传统挪动医疗公司跟着上一波热潮中融到的巨额资金逐渐耗损终了，行业势必面对直决存亡的年夜洗牌。但咱们依然坚信，整个数字医疗财产，仍将面临着千亿级的市场范围迅猛成长。

一、一种焦点应战：变现模式是一道不能不迈的坎，To B模式较To C短时间内越发稳健

前两年挪动医疗所寄与厚望的两年夜付出方 安全与药企，已经经跟着实践中碰到的拦阻很难再于融资历程中获得投资人认同。虽然咱们坚信，康健险于持久来看介入康健自动治理，其作为付出方的逻辑是准确的，但没法于短时间内解决行业介入者变现的困境，亦没法连续支撑融资进入中后期阶段的企业估值。

于遭受变现难的困境之下，行业介入者被迫各自选择标的目的举行冲破，比力有代表性且已经经落地的测验考试有：

（1）阐扬平台上风，接收资金流水：能有用孕育发生账面支出，回覆变现问题，但需存眷其支出向利润的转化品质；

（2）转化C端用户，转型线上电商：哄骗平台高粘性精准用户，向电商转化，需存眷品类以及转化率；

（3）对峙为B端提供信息化办事，走传统To B模式。

从实践来看，To B模式虽然营业缺乏潜于发作性以及想象力，但其捉住的是院内、院间信息化的新一轮技能进级时机，其付出方意愿主观存于，更易孕育发生让投资人接管的财政体现，表现出了稳健上风。其余对于C真个变现测验考试，整体而言 赚小钱轻易，赚范围性支出难 ，于2017年仍有待证实。

二、一次趋向改变：挪动医疗向数字医疗的转换本色是贸易模式立异向技能立异的转化

咱们于去年提到过，挪动医疗会履历两个阶段，第一个阶段是经由过程财产链重构与资源的从头分配来晋升效率；第二个阶段是哄骗互联网以及其他相干技能晋升检测以及医治效果。两个阶段其实不具备逻辑上的前后挨次，其前后瓜葛是由实行难度所决议的。

此刻，第一阶段成长进入瓶颈期，市场最先洗牌，更多资金已经经投向第二阶段。从 挪动 带来的贸易模式立异，转向以 数字 为焦点的技能立异。这一趋向与美国的行业成长路径一致，仍旧表现出中国相干财产成长对于美国的跟班性特性。

三、一项近期热门：年夜数据与人工智能于精准医疗与辅助诊断范畴风口正热，但将来于本钱市场注定不会一路顺风

年夜数据与人工智能是技能立异的代表，存于财产链的先后瓜葛。作为人工智能的根蒂根基，海内专业的年夜数据创业企业走的相对于靠前，已经经进入B-C轮，而人工智能基本处在A轮或者更早的阶段。从国际趋向来看也是云云：作为AI的根蒂根基，年夜数据如Flatiron已经经于2016年头就得到了罗氏领投的1.75亿美元巨额融资，医学成像体系提供商Merge Healthcare 2015年就已经经被IBM以十亿美元收购用在图象阐发。而于AI的运用上，按成熟度从高到低别离是：

（1）影像辅助诊断：Arterys开发的基在深度进修的血汗管MRI阐发软件于2017年头被FDA核准，系全世界之首；

（2）临床辅助诊断：IBM Waston经由过程进修文献为大夫提供诊断辅助功效已经经测验考试投入现实运用。

（3）精准医疗运用：3月刚完成9亿美元B轮融资的Grail即但愿经由过程生物信息学阐发，成立ctDNA与初期癌症之间的接洽，用在癌症早筛。怎样把临床数据与基因数据举行高品质的整合阐发是重中之重。

（4）药企研发辅助：如美国企业Atomwise，经由过程深度进修，举行新药初期评估，节省新药开发成本，尚处在较初期阶段。

这也预示了AI财产于中国的成长挨次，当前海内本色性进展重要集中于数据堆集以及影像诊断之上，将来成长空间伟大。

咱们判定，中国AI最近几年内仍将处在相对于初期阶段，但康健年夜数据必然可以或许率先走向成熟。终极乐成的年夜数据企业纷歧定是今朝数据量最年夜的公司，但必然是那些有威力制订行业尺度、管控数据品质、掌握政策危害的行业竞争者。

咱们也不能不指出，这一热门范畴的进展决不会一路顺风。康健范畴的年夜数据以及人工智能是需要持久高投入的行业。于成长历程中，海内传统人平易近币基金周期偏短，不免早早将行业又推到变现的风口浪尖，而此时变现显然还为时尚早；而长周期的美元基金于面临中国人的康健数据上，思量到政策敏感性，每每其投本钱身可能给企业带来政策的不确定性。以是这个行业最需要的照旧海内前沿财产气力的撑持，正如Waston只要违靠IBM才气有财力有威力完成诸多收购以及研发同样。

四、一个持久时机：经由过程技能进级提高控费威力仍是焦点主题，仍旧存于庞大时机

咱们以为，持久来看中国医疗范畴的焦点主题仍旧是医疗控费，可以或许有用降低整个财产链成本的企业必然可以或许表现出价值。降低全财产链成本的重要路子于在：

（1）削减重疾发生 疾病早筛与预防：技能驱动型，看好份子病理检测技能与生物信息学阐发的成长；

（2）提高诊疗效率 病院信息化进级与AI辅助诊断：政策与技能配合驱动型，看好针对于病院的技能提供商；

（3）优化医治效果 新药与医治手腕研发：技能驱动型，看好AI辅助研发以及精准医疗落地；

（4）资源合理配置 分级诊疗与长途医疗：政策驱动型，看好相干信息化技能提供商；

（5）削减畅通环节 两票制以及医药分隔：政策驱动型，存眷药店线上化成长。

咱们以为，2017年如下范畴将会遭到本钱的重点存眷

医疗年夜数据及人工智能

针对于长途医疗的技能以及平台性办事

院内、院间信息化的新一轮技能进级

结构数字医疗范畴的A股重要玩家

互联网巨头结构新科技：baidu、阿里、腾讯、小米

传统医疗信息化公司挪动化、长途化结构：卫宁软件、万达信息、东软集团、创业软件等

传统医药公司延长性结构：天士力、海南海药、康美药业、复星集团、康健元等

传统医疗器械公司结构终端：九安医疗、三诺生物、乐普医疗等

年夜财产平台财产整合如地产开发商以及通信运营商等：龙湖地产、龙玺地产、宜华地产、中国电信等

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