养老财产的整合应战：BROOKDALE收购EMERITUS

2014年，美国养老机构公司Brookdale Senior Living Inc收购了竞争敌手Emeritus，以28亿美元的价格买下，包孕Emeritus其时另有的14亿美元债权。

作者： 年夜康健派编纂来历： 本站原创2017-04-10 16:02:25

2014年，美国养老机构公司Brookdale Senior Living Inc收购了竞争敌手Emeritus，以28亿美元的价格买下，包孕Emeritus其时另有的14亿美元债权。此项收购为Brookdale增长了493个社区，将营业成长到47个州。这桩收购培养了全美最年夜的辅助糊口养老机构公司，以49亿美元的支出位列首位。二者归并以后于全美国的布点将跨越1，100个，市场份额约莫是10%.

完成收购后的Brookdale旗下机构的所有单位中，有57%的单位是辅助糊口单位（提供基本糊口辅助办事的养老机构），24%为自力糊口单位，别的20%为CCRC单位。这三者别离于2016年Brookdale的总支出中占49%，14%以及12%，Brookdale的其余支出来自在相干的康健办事和为其他公司治理养老机构的治理用度。

于美国，辅助糊口单位以及自力糊口单位重要是用户公费的，公费比例达85%到90%以上，残剩一小部门则来自在当局针对于低支出人群的Medicaid规划中对于部门贫穷老年人的补贴。辅助糊口单位最近几年来较着被投资方看好，重要缘故原由是比自力糊口单位更切近老年人火急的养老需求。自力糊口单位虽然外貌上看起来针对于的人群更广泛，但老年人入住的火急性不强，他们彻底可以选择于本身认识的社区养老而不是迁往他处。跟着寿命变长，养老的痛点不于在住于哪里，而于在需要人辅助这些老年人的基本糊口起居。辅助糊口单位提供的办事包孕辅助穿衣、沐浴、用饭等糊口基本的起居撑持。许多需要糊口辅助的老年人春秋于80岁以上，好比Brookdale的辅助糊口单位入住平均春秋为84岁。

收购以前，Brookdale的年营收于28亿美元摆布， 2014年收购Emeritus以后，Brookdale的总营收翻了1.3倍，但这重要是二者归并增长范围带来的，而不是因为营业自己的增加。Emeritus的支出从2014年8月以后最先计入Brookdale，假如不思量归并要素，Brookdale 2015年的营收增加只要3%.支出增加乏力重要是由于入住率下跌致使。

Brookdale从2011年至今从未盈利过，于收购Emeritus以后，Brookdale的吃亏倏地扩展，从2014年的吃亏1.5亿美元，扩展到2015年吃亏4.58亿美元和2016年吃亏4.04亿美元。2015年最先Brookdale股价连续下跌，变迁幅度较着年夜在尺度普尔指数的变更，从收购Emeritus的40美元摆布，颠仆了近来只要13美元摆布。2017年1月，市场爆出传说风闻，黑石可能预备收购股价连续下滑的Brookdale.

这一强强整合的案例暗地里提醒的是养老机构公司的成长困境。Emeritus以及Brookdale归并以后，Brookdale发明二者于机构的办事威力上仍有必然的差距。仅以辅助糊口以及自力糊口单位来看的话，2013年收购前Brookdale的平均每一单位的月支出为4，654元，而Emeritus只要4，000元。二者的机构于价格上的差距重要由办事威力、硬件情况以及举措措施等方面的差别惹起。

Brookdale于整合所有这些机构的时辰发明，因为养老机构存于很强之处性特性，要将所无机构交融并同一到一个水准很是坚苦，一些机构的硬件以及软件鼎新更长短常耗时耗力。是以Brookdale不能不破费约莫每一年1亿美元举行年夜量的改造，整个整合历程举行患上迟缓而耗资伟大。而同时，于Emeritus曾经经最擅长的影象照护办事和辅助糊口办事范畴，市场的竞争者倏地增长，对于公司的营业造成了进一步的威逼。

于2014年收购Emeritus以后，Brookdale最先关店，将各方面达不到要求、支出威力较低的机构封闭，尤为是体现欠安但开支较年夜的自无机构。从2014年最先，Brookdale的总机构数目以平均每一年3%的速率于削减，从2014年的1，143个社区降落到了2016年的1，055个社区。但愿经由过程剔除了谋划不善的机构来节制成本，终极改良吃亏。

此外，于收购以前，Brookdale的机构入住率始终高在Emeritus.Brookdale的自力栖身单位的入住率于2013年为89.8%，辅助栖身单位为89.7%.而Emeritus的入住率始终于86%到87%之间。二者归并以后，选择入住率欠安且改良威力较低的机构封闭也是Brookdale改良吃亏的一个办法。

另外一个形成股价动荡的缘故原由是股东对于重资产模式的定见纷歧。Emeritus于被Brookdale收购以前，自无机构的比例为36%，被收购以后略有降落为34%.但因为欠债较高，吃亏继承扩展，Brookdale的一部门股东于2015年暗示，但愿公司把所有的自有地产剥离，防止资产过重影响到股东的好处以及公司的久远成长，股东以及治理层于自有资产的战略上孕育发生不合，从而致使了治理层动荡。

这是养老机构公司成长的另外一个难点，重资产模式于扩张的门路大将磨练公司的融资威力，于利钱可能上升的通道中，融资将较着影响到公司的成本以及成长潜力。

于这一案例中，两年夜巨头的整合对于市场的提醒是，养老机构，包孕自力糊口、辅助糊口和专业照顾护士机构都有一个配合属性，就是机构具备很强之处性特性，强强整合的历程面对很年夜的磨练，范围其实不等同在成本降落，重资产模式的扩张自己很是极重繁重。于市场整合历程中，将来的趋向极可能是于封闭门店的同时做强谋划状态精良的门店，以节制开支，以此为根蒂根基才有可能于重大范围的环境下改良财政状态。

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